Trhy v Q2/2025

07.07.2025

Po prudkom začiatku roka sa trhy opäť nadýchli. Akcie lámu rekordy, výnosy sa stabilizujú a dolár oslabuje. Napriek optimizmu však investori zostávajú opatrní – pred nami sú otázniky menovej politiky, geopolitické riziká aj vysoké valuácie. Čo ukázal druhý kvartál 2025? A aké lekcie si môžeme vziať do ďalších mesiacov?

Akciové trhy zvládli aprílový šok

Apríl priniesol výrazný otras, keď americká colná politika spôsobila jeden z najprudších výpredajov za posledné desaťročie. Tento pokles však netrval dlho. Po pozastavení ciel sa nálada na trhoch rýchlo otočila a nasledoval prudký rast. Index S&P 500 si v 2. kvartáli pripísal viac než 10 % a uzavrel prvý polrok na historickom maxime. Podobný vývoj zaznamenal aj globálny index MSCI World, ktorý od začiatku roka stúpol o +14 %. Investori postupne absorbovali geopolitické riziká vrátane obchodných sporov a konfliktov na Blízkom východe a opäť sa zamerali na fundamenty – ekonomické dáta a hospodárske výsledky firiem. Rizikovejšie rastové akcie sa dostali späť do centra pozornosti. Najväčšie technologické spoločnosti združené pod označením "Magnificent 7" zaznamenali v druhom štvrťroku priemerný rast +18 %, čo výrazne prekonalo širší trh. Opačný vývoj zaznamenali napríklad sektory zdravotníctva či energetiky, ktoré aj pod vplyvom poklesu cien ropy ku koncu júna skončili v miernej strate. Z odstupu sa ukazuje, že aprílový výpredaj bol viac emocionálnou reakciou než odpoveďou na zásadnú zmenu v makroekonomických ukazovateľoch. Vznikli tak atraktívne príležitosti na nákup a trhy opäť potvrdili svoju odolnosť – najmä ak zostávajú ekonomické fundamenty silné.

Trhy na rekordoch: Čo prinesie 2 polrok?

Po silnom druhom štvrťroku, v ktorom indexy dosiahli historické maximá, stojíme pred otázkou: dokáže si akciový trh udržať rast aj v druhej polovici roka? Ocenenia akcií sú opäť na vysokých úrovniach, čo môže obmedziť priestor pre ďalší výrazný pohyb nahor. Očakávania analytikov sú preto opatrné. Kľúčové bude, či sa rast rozšíri aj mimo technologický sektor. Zatiaľ ťahajú trh najmä veľké technologické spoločnosti a firmy spojené s umelou inteligenciou či polovodičmi. V júni sa však začali pridávať aj iné sektory – priemysel, materiály a financie – čo by mohlo signalizovať širšie a zdravšie zotavenie. Zároveň treba počítať s tým, že politická neistota (obchodné dohody, vývoj v USA) môže priniesť volatilitu. Sentiment je však stále pozitívny. Panika z apríla sa nepotvrdila a dôverainvestorov sa obnovila. Aj keď môže dôjsť ku krátkodobej konsolidácii alebo miernej korekcii, trh má potenciál udržať si väčšinu ziskov. Ak sa neobjavia nové šoky a fundamenty zostanú pevné, druhý polrok môže byť o niečo pokojnejší – hoci pravdepodobne menej euforický než Q2.

Fed zostáva opatrný

FED zatiaľ ponechal úrokové sadzby bezo zmeny (hlavná sadzba zotrvala v pásme 4,25–4,50% od decembra 2024). Hoci inflácia postupne klesá, stále sa drží nad 2 % cieľom centrálnej banky. Šéf Fedu Jerome Powell zdôrazňuje potrebu trpezlivosti: kým nebudú jasné dopady hospodárskej politiky administratívy prezidenta Trumpa, Fed nebude unáhlene uvoľňovať menovú politiku. Dôležitým dôvodom na zdržanlivosť je aj silný trh práce. Vysoká zamestnanosť znižuje potrebu akýchkoľvek stimulov – pokiaľ sa situácia na trhu práce nezhoršuje, Fed nemá dôvod znižovať sadzby. Aj preto sa prvé zníženie – tzv. "cut" – presúva až na september 2025. Tlak však neprichádza len z ekonomických indikátorov. Prezident Trump vyvíja silný verejný tlak na Fed, pričom opakovane požaduje rýchle a výrazné zníženie sadzieb. Argumentuje tým, že inflácia už nie je problémom a slabší dolár by pomohol exportu. Keď Fed aj v júni ponechal sadzby bezo zmeny, prezident údajne zvažoval odvolanie Powella ešte pred koncom jeho mandátu v roku 2026. Tieto kroky vzbudili obavy o nezávislosť centrálnej banky – pre investorov mimoriadne citlivú tému. Ak by do vedenia Fedu nastúpil nominant lojálny prezidentovi, mohla by sa oslabiť dôvera v dlhodobú stabilitu americkej menovej politiky. Tieto obavy sa už čiastočne prejavili aj oslabením dolára. Jerome Powell zatiaľ odoláva. Deklaroval, že neplánuje abdikovať a bude sa riadiť výlučne ekonomickými dátami, nie politickým tlakom. Pre investorov to znamená, že úroky zostanú ešte niekoľko mesiacov na relatívne vysokej úrovni.

Americký dolár pod tlakom

Americký dolár v Q2 výrazne oslabil. Dolárový index (DXY) do konca júna klesol o približne 7%, čím sa dostal na najnižšie úrovne za posledné tri roky. V rámci celého prvého polroka 2025 dolár stratil voči hlavným svetovým menám viac ako 10 % svojej hodnoty. Príčiny oslabenia? Obchodná politika USA, nejasné colné opatrenia a obavy z dlhodobej udržateľnosti verejných financií vytvorili prostredie plné neistoty. Dolár, tradične vnímaný ako bezpečný prístav ("safe haven"), tento status dočasne stratil . Trhy na to reagovali. Navyše, administratíva prezidenta Trumpa presadila obrovský stimulačný balík Big Beautiful Bill financovaný dlhom (kombinácia zníženia daní a výdavkov), ktorý zvýši americký deficit o odhadovaných 3,3 bilióna dolárov. Výsledkom je znížená dôvera investorov v dolár a zrýchlený trend diverzifikácie portfólií smerom k iným menám a aktívam. Dolár tak prišiel o kapitálovú podporu, ktorá ho v predchádzajúcich rokoch chránila. Napriek tomu by pri stabilizácii obchodnej politiky a upokojení inflačných obáv mohol časť strát zmazať. Vývoj dolára sa tak stáva dôležitým indikátorom geopolitickej stability aj nálady globálnych investorov.

Vo vzťahu k investičným portfóliám má táto situácia má dva hlavné dôsledky:

Krátkodobý dopad: Ak máte portfólio denominované v USD a vaša základná mena je euro (čiže účtujete si výnosy a straty v EUR), oslabenie dolára zníži hodnotu portfólia pri prepočte do EUR. Aj keď aktíva v USD môžu rásť, pri prepade USD/EUR sa ich hodnota v eurách znižuje. Tento efekt sa nazýva menové riziko.
Dlhodobá príležitosť: Na druhej strane, ak nakupujete nové aktíva denominované v dolároch v čase, keď je USD oslabený, nakupujete za "výhodnejší kurz". Teda za rovnaké eurá dostanete viac dolárových aktív. Ak sa kurz neskôr obráti alebo USD posilní, zhodnotenie bude o to vyššie.

Z pohľadu pravidelného investora (napr. cez ETF v USD) je oslabený dolár krátkodobo "bolestivý", ale dlhodobo môže znamenať lepšiu nákupnú cenu a vyšší budúci výnos (najmä ak sa mena neskôr stabilizuje alebo posilní).

Ako sa darilo nášmu investičnému portfóliu

Od začiatku roka zaznamenalo naše portfólio pokles o –5,3%, pričom hlavným dôvodom bolo oslabenie amerického dolára (USD). Z dlhodobejšieho pohľadu však portfólio vykazuje stabilný rast. Za posledných 12 mesiacov dosiahlo zhodnotenie +4,5%, a za obdobie troch rokov celkový výnos predstavuje +40%.

Vývoj portfólia BASE v pomere 80% Akcie vs. 20% Dlhopisy. Vklad 1.000 EUR za 12 mesiacov

Q2/2025 - Zhrnutie

Druhý štvrťrok 2025 priniesol výrazné zlepšenie nálady na finančných trhoch. Po turbulentnom začiatku roka sa akciové indexy v USA aj Európe vrátili k rastu a dosiahli nové historické maximá. Prispela k tomu rotácia späť do rastových sektorov a obnova dôvery investorov. Aj napriek pretrvávajúcim geopolitickým rizikám – od obchodných sporov po regionálne napätie – si trhy dokázali udržať stabilitu. Dlhopisové výnosy sa postupne ustálili, pričom centrálne banky, najmä Fed, pokračovali v opatrnom lavírovaní medzi bojom proti inflácii a podporou ekonomiky. Fed ponechal sadzby bezo zmeny a signalizoval možnosť ich zníženia až na jeseň, čo prispelo k poklesu amerického dolára. Tento vývoj naopak posilnil európske aktíva a svetové meny, pričom trend diverzifikácie mimo dolára pokračoval. Zatiaľ čo trhy ukázali pozoruhodnú odolnosť, výhľad zostáva opatrný. Vysoké valuácie, neistota okolo menovej politiky a premenlivé politické prostredie budú aj naďalej ovplyvňovať investičné rozhodnutia. Skúsenosť z tohto kvartálu však priniesla aj jasné ponaučenie: diverzifikácia a schopnosť rýchlo reagovať na volatilitu sú kľúčom k úspechu v dynamickom trhovom prostredí.